投資要點：前三季度業績高速增長

　　公司今年1-9月份實現營收5.66億元,同比增加60.16%,歸母凈利潤0.49億元,同比增加58.11%,基本每股收益0.17元。

　　配網政策利好逐步釋放,營收高速增長

　　2015年,能源局發布《配電網建設改造行動計劃(2015-2020年)》,提出“十三五”期間配電網建設改造累計投資不低于1.7萬億元。國家電網和南方電網新一輪農網改造升級工程于今年全面開建,其中,國家電網總投資5222億元,南方電網投資超1300億元,計劃到2020年建成安全可靠、結構合理、適度超前的農村配電網。公司主要從事配電及控制設備的研發、生產和銷售,主要產品包括環網柜、柱上開關、箱式變電站等,配電網投資加大,是公司營收高速增長的重要原因。

　　收購無錫變壓器,完善產業鏈

　　今年5月,公司收購無錫變壓器70%股權并納入合并報表,提升了公司的盈利能力。此次收購是公司上游資源整合的重要舉措,完善企業產業鏈,加快公司外延式發展;發揮協同效應,促進不同市場的交叉拓展,應對國家電網全部采用變臺成套化招標采購的變化。標的公司承諾2016年、2017年、2018年凈利潤分別不低于人民幣于1003.83萬元、1506.25萬元、2017.96萬元。

　　投資參股天津東皋膜,進入鋰電池隔膜行業

　　今年5月和6月,公司兩次對天津東皋膜增資共1.6億元,持有31%股權成為最大股東。天津東皋膜主要從事鋰離子電池隔膜的研發、生產和銷售,是國內領先的鋰離子電池隔膜材料供應商之一,今年新增2億產能生產線建設按計劃有續進行。投資完成后,公司進入鋰電池隔膜行業,同時借助天津東皋膜的技術優勢和客戶資源,拓展新的市場領域,為業績增長提供動能。

　　布局充電樁和光伏行業,拓展新能源領域

　　今年6月,公司設立北京分公司,負責公司電動汽車充換電設施,電能質量、光伏設施等的研發、生產與銷售。今年公司又收購了北京融創100%的股權,進軍光伏行業。北京融創主要從事分布式光伏發電項目的設計、實施業務,自成立以來已參與多個分布式光伏發電項目的建設工作,具有豐富的項目設計、施工和管理經驗。此次投資預計將對本年度及未來年度經營業績產生影響,優化和增強公司的盈利能力和業務規模。

　　抓住電改機遇,實現綜合能源服務商轉型

　　公司抓住電改新機遇,今年10月擬在北京、廣州分別設立全資子公司,注冊資本都為2.21億元,開展電力銷售及增值服務、增量配電設施投資及運營等 業務,實現從傳統設備供應商向綜合能源服務商轉型。目前公司已發行了配股預案,擬募集資金3.04億元,補充資金缺口,迅速拓展兩個全資子公司的市場份額。

　　注重研發,三大方向共發展

　　今年,公司共新立項研發項目6項,順延研發項目10項;新申請專利11項,新授權專利19項(其中發明專利10項)。研發主要分為傳統配網、專用型配網和新能源三大方向,保持傳統產品的領先優勢,研發專用型配網產品以及拓展充電樁、光伏等新能源領域產品。公司注重自身研發能力,能夠提升公司實力,增強競爭性,拓展盈利空間。

　　盈利預測與投資評級

　　我們預計16-18年營收分別為9.32億元、13.05億元、17.62億元,同期歸母凈利潤分別為1.19億元、1.76億元、2.56億元,每股收益為0.42元、0.62元、0.90元。首次覆蓋給予公司“增持”評級,目標價為29-31元。