業(yè)績簡評

　　天齊鋰業(yè)2015年收入18.7億元,同比增長31%,凈利潤2.48億元,同比增長90%;2016年一季度收入7.54億元,同比增長111%,凈利潤2.84億元,同比增長855%(環(huán)比增52%)。符合業(yè)績預告范圍,符合市場預期。

　　此外,公司公告擬啟動鋰產(chǎn)品擴能項目一期“年產(chǎn)2萬噸電池級氫氧化鋰”的可行性分析,預計項目總投資不超過16億元人民幣 經(jīng)營分析

　　鋰產(chǎn)品漲價對凈利潤的巨大彈性加速釋放:電池級碳酸鋰價格2015全年上漲近200%,年初以來又上漲了近40%,由于公司擁有穩(wěn)定的自有礦源供應,漲價充分體現(xiàn)為盈利彈性,公司綜合毛利率由2014年32%提升至2015年47%,2016Q1進一步上升至70%,凈利率則體現(xiàn)了更大的彈性;

　　我們判斷年內(nèi)鋰價維持目前高位是大概率事件,隨著公司前期低價訂單陸續(xù)執(zhí)行完畢、以及江蘇工廠鋰鹽產(chǎn)能爬坡逐步釋放,盈利彈性將加速釋放。

　　公司在全球優(yōu)質(zhì)鋰資源布局和電池級鋰鹽加工領域的絕對龍頭地位穩(wěn)固:

　　公司在2014年通過收購控股泰利森掌握了目前全球最大最優(yōu)質(zhì)最成熟的固體鋰礦資源--格林布什鋰輝石礦,在2015年又通過并購銀河鋰業(yè)江蘇工廠具備了全球最大的電池級碳酸鋰產(chǎn)能(鋰鹽總產(chǎn)能3.4萬噸),已經(jīng)穩(wěn)坐全球優(yōu)質(zhì)鋰資源和電池級鋰鹽加工領域的絕對龍頭地位。

　　中期看,鋰資源及其加工產(chǎn)業(yè)仍然是整個新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中壁壘最高、競爭格局最優(yōu)的環(huán)節(jié):

　　與傳統(tǒng)有色金屬業(yè)不同,鋰產(chǎn)業(yè)具有需求持續(xù)快速增長、資源品質(zhì)差異大、新增供給釋放緩慢的獨有特點,因此,盡管新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中下游的鋰電池及材料環(huán)節(jié)可能因需求增速放緩和新增產(chǎn)能集中釋放而出現(xiàn)短期的結構性產(chǎn)能過剩,但上游優(yōu)質(zhì)鋰資源及其加工環(huán)節(jié)仍將維持相對最高的景氣度;

　　隨著鋰價的暴漲,全球鋰資源開發(fā)熱潮再起,然而目前已知的開發(fā)中項目,無一具有格林布什礦的高品質(zhì),且產(chǎn)能釋放進度緩慢(我們預計,除格林布什產(chǎn)能進一步爬坡外,2016年全球新增鋰資源供給不超過10%);

　　此外,在產(chǎn)業(yè)鏈利潤加速向高度集中的優(yōu)質(zhì)鋰資源開采環(huán)節(jié)匯聚的背景下,中游的鋰鹽加工環(huán)節(jié)將不可避免地面臨整合和代工化的命運;公司本次計劃啟動的2萬噸氫氧化鋰擴能項目無疑是對這一產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的有力佐證。

　　盈利調(diào)整與投資建議

　　我們預測公司2016~2018年EPS分別為6.84,9.33,12.1元,公司目前股價對應25倍2016PE,維持“買入”評級。