新能源汽車超預期放量,動力電池龍頭受益顯著。自2015年下半年開始新能源汽車產銷快速放量,不斷超出市場預期,全年實現37.9萬輛產量,遠超20萬輛推廣目標。尤其純電動商用車產量14.8萬輛,同比增長6倍,大超市場預期。公司是國內第二大商用車動力電池供應商,在產品質量、渠道、服務、成本上均有明顯優勢,深受市場追捧,2015年來動力電池一直處于供不應求狀態,量價齊升,收入增長迅速。同時公司通過技術進步和規模化效應對沖了碳酸鋰、電解液等原材料價格上漲帶來的成本壓力,維持較高毛利率水平,使得利潤增長迅速。
動力電池產能加速擴張,三元產品值得期待。目前公司合肥一期、二期基地共計3.5億Ah產線已經完全投放,三期基地4.5億Ah產線正在加速建設,預計三季度開始逐漸投產,其中包括2億Ah三元電池產線,瞄準乘用車市場。昆山基地1億Ah產線和南京一期3億Ah產線已經投產,開始批量供貨。與北汽合作的青島萊西10億Ah工廠預計年末實現3億Ah產能投放。判斷公司2016/2017年合計產能分別達到15/30億Ah,釋放產量8.2/16.5億Ah,對應55/99億元收入。
產業鏈布局不斷完善,進一步鞏固龍頭地位。公司通過內生增長和外延合作不斷完善新能源車產業鏈布局:1、公司是板塊內稀缺的自產正極材料的電池企業,正極內部核算價判斷低于市場采購價近4成,隨著廬江年產8000噸正極材料工廠逐步投放,公司電池成本優勢更為顯著;2、公司與星源材質合作建設隔膜產線,與北汽合作建設青島萊西配套電池工廠,與特銳德合作開拓充電樁業務,上下游聯動效應顯現;3、借殼上市后,東源電器老廠繼續推進充電樁、車載充電機及車用高壓配電箱業務,為國軒動力電池配套,打通了充電、配電箱、電池、電池組產品體系。公司內外兼修均衡發展,動力電池競爭力不斷提升。
