業績簡評
天齊鋰業2015年收入18.7億元,同比增長31%,凈利潤2.48億元,同比增長90%;2016年一季度收入7.54億元,同比增長111%,凈利潤2.84億元,同比增長855%(環比增52%)。符合業績預告范圍,符合市場預期。
此外,公司公告擬啟動鋰產品擴能項目一期“年產2萬噸電池級氫氧化鋰”的可行性分析,預計項目總投資不超過16億元人民幣 經營分析
鋰產品漲價對凈利潤的巨大彈性加速釋放:電池級碳酸鋰價格2015全年上漲近200%,年初以來又上漲了近40%,由于公司擁有穩定的自有礦源供應,漲價充分體現為盈利彈性,公司綜合毛利率由2014年32%提升至2015年47%,2016Q1進一步上升至70%,凈利率則體現了更大的彈性;
我們判斷年內鋰價維持目前高位是大概率事件,隨著公司前期低價訂單陸續執行完畢、以及江蘇工廠鋰鹽產能爬坡逐步釋放,盈利彈性將加速釋放。
公司在全球優質鋰資源布局和電池級鋰鹽加工領域的絕對龍頭地位穩固:
公司在2014年通過收購控股泰利森掌握了目前全球最大最優質最成熟的固體鋰礦資源--格林布什鋰輝石礦,在2015年又通過并購銀河鋰業江蘇工廠具備了全球最大的電池級碳酸鋰產能(鋰鹽總產能3.4萬噸),已經穩坐全球優質鋰資源和電池級鋰鹽加工領域的絕對龍頭地位。
中期看,鋰資源及其加工產業仍然是整個新能源汽車產業鏈中壁壘最高、競爭格局最優的環節:
與傳統有色金屬業不同,鋰產業具有需求持續快速增長、資源品質差異大、新增供給釋放緩慢的獨有特點,因此,盡管新能源汽車產業鏈中下游的鋰電池及材料環節可能因需求增速放緩和新增產能集中釋放而出現短期的結構性產能過剩,但上游優質鋰資源及其加工環節仍將維持相對最高的景氣度;
隨著鋰價的暴漲,全球鋰資源開發熱潮再起,然而目前已知的開發中項目,無一具有格林布什礦的高品質,且產能釋放進度緩慢(我們預計,除格林布什產能進一步爬坡外,2016年全球新增鋰資源供給不超過10%);
此外,在產業鏈利潤加速向高度集中的優質鋰資源開采環節匯聚的背景下,中游的鋰鹽加工環節將不可避免地面臨整合和代工化的命運;公司本次計劃啟動的2萬噸氫氧化鋰擴能項目無疑是對這一產業發展趨勢的有力佐證。
盈利調整與投資建議
我們預測公司2016~2018年EPS分別為6.84,9.33,12.1元,公司目前股價對應25倍2016PE,維持“買入”評級。
