投資建議
考慮到公司在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的垂直一體化優(yōu)勢明顯,短期競爭對手難以趕超,我們認(rèn)為公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,未來將成為新能源汽車發(fā)展浪潮中的最大受益者。暫不考慮配售融資的影響,我們預(yù)測公司2014-2016年EPS分別為0.61元、1.05元和1.35元,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為69倍、40倍和31倍,維持推薦評級。
投資要點(diǎn)
擬配售融資42億港元:公司擬配售H股1.22億股,約占發(fā)行后H股數(shù)量(9.15億股)的13.32%,占發(fā)行后總股本(24.76億股)的4.92%,配售價(jià)為35港元,較最新收盤價(jià)(41.15港元)折價(jià)率約為15%,扣除發(fā)行費(fèi)用預(yù)計(jì)募集凈額為42億港元。配售所得款項(xiàng)凈額擬作本公司一般營運(yùn)資金,支持集團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展。
優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),EPS增厚2%:公司現(xiàn)有貨幣資金49.8億人民幣,資產(chǎn)負(fù)債率為67.7%,高于國內(nèi)乘用車公司平均水平(53.1%)。本次配售融資42億元港元,折合人民幣33.8億元,配售完成后賬面資金將大增67.9%至83.6億元,資產(chǎn)負(fù)債率下降2.8個(gè)百分點(diǎn)至64.9%,預(yù)計(jì)2014年財(cái)務(wù)費(fèi)用降低1億元左右。綜合考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用降低和股本攤薄的因素,預(yù)計(jì)EPS增厚幅度約為2%。
預(yù)計(jì)募集資金將投向電池及配套產(chǎn)業(yè):公司現(xiàn)有動(dòng)力電池產(chǎn)能1.6Gwh(惠州工廠),現(xiàn)已滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)每月可滿足400臺K9及1300臺秦的電池需求。目前動(dòng)力電池已成為制約公司新能源汽車銷量增長的主要瓶頸,在坑梓新工廠(3.0Gwh)投產(chǎn)前將持續(xù)存在。我們預(yù)計(jì)募集資金主要投向電池及配套產(chǎn)業(yè),提升電池產(chǎn)能以滿足快速增長的新能源汽車市場需求。
新能源汽車配套政策密集出臺:近期廣州、深圳、杭州、武漢、蘇州、合肥、西安、長春等城市陸續(xù)出臺地方補(bǔ)貼政策,顯示2季度進(jìn)入新一輪政策出臺期。隨著地方補(bǔ)貼的落實(shí),新能源汽車銷售有望由京滬向國內(nèi)各個(gè)試點(diǎn)城市鋪開。公司現(xiàn)有訂單飽滿,未來將成為新能源汽車推廣提速的最大受益者。目前純電動(dòng)大巴K9已陸續(xù)收獲南京、天津、大連、杭州等城市訂單,未來有望進(jìn)入廣州、武漢;插混乘用車“秦”同樣供不應(yīng)求,前4月累計(jì)銷售3300輛左右,我們積極看好“秦”在國內(nèi)汽車限購城市的推廣前景。
